本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年(nián)股市走过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指(zhǐ)数和(hé)恒(héng)生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中(zhōng)国股票(piào)评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年(nián)化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除(chú)食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美(měi)联储利(lì)率观测器最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国对策(cè)是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月收缩。美联储加息(xī)导致金融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则(zé)令流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金融市场(chǎng)催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美(měi)国银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其(qí)实际存款较去(qù)年末(mò)减少约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银(yín)行业(yè)危(wēi)机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股价兔年颓势，一是(shì)二(èr)者虎(hǔ)年(nián)最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速；二(èr七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于行(xíng)业均(jūn)值，难(nán)以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头(tóu)指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率(lǜ)和市(shì)净(jìng)率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央(yāng)企国企估(gū)值回归市场均值，已是国家资(zī)本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从(cóng)市盈率还是市净(jìng)率等指标看，当前A股(gǔ)的(de)估(gū)值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无疑(yí)是(shì)为中(zhōng)字头股票(piào)点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通(tōng)小(xiǎo)盘(pán)+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不大

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说(shuō)，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的(de)财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为(wèi)46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其(qí)余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关(guān)键在(zài)要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行(xíng)情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位(wèi)上(shàng)涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始(shǐ)终(zhōng)维持(chí)在万亿元(yuán)之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格(gé)局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大(dà)。

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