财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行(xíng)也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观(guān)点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市(shì)金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化(huà)中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(shì)场较(jiào)长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政(zhèng)策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为首的大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的(de)央企股东锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻回报(bào)ETF发行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍(bèi)PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏(sū)预期(qī)之下(xià)，中特估银行概念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢？多位受访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市(shì)场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超(chāo)过9成(chéng)涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规(guī)模最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的企业，现在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分(fēn)红、深度价值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的(de)估(gū)值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也(yě)呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位的(de)银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。与此(cǐ)同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展昌也(yě)指出(chū)，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在(zài)中(zhōng)特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银(yín)行还有大量的(de)商誉(yù)，国(guó)内(nèi)银行的估值水平是偏低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银(yín)行的(de)利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估(gū)背景下(xià)去看金融股的爆发，并不能简单做出市(shì)场行情结束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融(róng)“吸(xī)血”严重等。但从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市(shì)场表(biǎo)现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相(xiāng)差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金融(róng)板块本(běn)次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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